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Analyse du plan "Play to win" : est-ce que la chute du cours de l'action de Sanofi est exagérée ? Par Isabelle de Foucaud, publié le 30 octobre 2023 à 18h30. Durée d'écoute : 7 minutes. Réservé aux abonnés.
Vendredi, les marchés financiers ont sévèrement pénalisé le groupe pharmaceutique en raison de l'annonce de son nouveau plan stratégique et de ses résultats trimestriels. Le laboratoire français subit les conséquences de ses échecs en matière de recherche et développement depuis plusieurs années, mais certains observateurs estiment que les conséquences sont trop importantes.
Le siège de Sanofi à Paris
Suite à Worldline, Alstom ou encore Plastic Omnium, Sanofi a subi une chute sur les marchés boursiers vendredi dernier. La grande entreprise pharmaceutique française, dirigée par Paul Hudson depuis septembre 2019, a révisé à la baisse ses objectifs financiers pour 2024 et 2025 lors de la présentation de ses résultats trimestriels. La conséquence a été immédiate : son cours de Bourse a chuté de près de 19 %, entraînant une perte de capitalisation d'environ 25 milliards d'euros pour le groupe en quelques heures.
En dépit de la hausse de 3,32 % du titre Sanofi lors de la séance de lundi, il est clair que les investisseurs ne tolèrent plus aucun signe de faiblesse de la part du laboratoire. En effet, ce dernier a publié des résultats inférieurs aux attentes au troisième trimestre, notamment dans le domaine des vaccins, et a abandonné son objectif d'une marge opérationnelle de 32 % d'ici 2025. Dans un contexte de remontée des taux et de ralentissement de l'économie mondiale, les investisseurs sont très nerveux et réagissent de manière excessive aux résultats décevants, notamment dans le secteur des soins de santé et des sciences de la vie.
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Les annonces stratégiques ont été complètement éclipsées par les avertissements concernant les deux prochains exercices. En effet, Sanofi a annoncé de nouvelles initiatives stratégiques dans le cadre de son plan "Play to Win", lancé par Paul Hudson en décembre 2019. Malheureusement, ces annonces ont été reléguées au second plan. Le groupe, qui a enregistré un chiffre d'affaires de 42,3 milliards d'euros en 2022, prévoit de consacrer davantage de ressources à la recherche et au développement, en se concentrant sur les médicaments et les vaccins innovants tels que l'oncologie, l'immunologie et l'ARN messager. Le directeur général a résumé cette nouvelle étape de la stratégie en déclarant : "Nous renforçons nos investissements en R&D et nous nous engageons à devenir un acteur majeur dans le domaine de la biopharmacie, tout en continuant à optimiser nos coûts".
Plus concrètement, Sanofi cherche à réaliser des économies pouvant atteindre 2 milliards d'euros d'ici 2024 et 2025. Une grande partie de ces économies sera réinvestie dans le financement de l'innovation. De plus, Sanofi prévoit de se séparer de son activité Santé Grand Public, qui deviendra une société indépendante cotée en Bourse, tout en maintenant son siège en France. Cette séparation pourrait avoir lieu au plus tôt au quatrième trimestre 2024, après consultation des partenaires sociaux, comme cela a été fait l'année dernière avec l'activité de fabrication de principes actifs devenue EuroAPI.
Selon les analystes d'AlphaValue, les dépenses de recherche et développement (R&D) de Sanofi représentent en moyenne 15 % de son chiffre d'affaires entre 2011 et 2022, ce qui est historiquement inférieur à celles de ses concurrents suisses tels que Roche et Novartis, qui atteignent 19 %. Pour compenser ce déficit, Sanofi a souvent eu recours à des partenariats et des acquisitions pour soutenir son portefeuille de médicaments en développement. Un exemple concret est le Dupixent, un médicament biologique contre la dermatite atopique, qui représente à lui seul 24 % du chiffre d'affaires de Sanofi et a été développé en collaboration avec Regeneron. De même, Beyfortus, un nouveau traitement préventif injectable contre la bronchiolite chez les nourrissons, est le fruit d'un partenariat avec AstraZeneca. Cependant, cette approche a eu un impact négatif sur les marges du groupe et les retours aux actionnaires. Selon AlphaValue, la scission de la division Santé Grand Public pourrait permettre à la direction de Sanofi de se concentrer davantage sur l'activité "Biopharma" et potentiellement créer plus de valeur pour les actionnaires.
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Manque de confiance
D'autres grandes entreprises pharmaceutiques ont également abandonné leurs médicaments grand public pour se concentrer davantage sur le développement de nouvelles thérapies, à l'instar de Novartis, Johnson & Johnson, GSK et Pfizer. En théorie, les efforts de Sanofi visant à investir davantage dans le développement de médicaments innovants auraient dû être perçus comme une bonne nouvelle. Cependant, en raison des échecs de sa recherche et développement, Sanofi ne suscite plus la confiance. Au cours des dernières années, l'entreprise n'a pas réussi à sortir grand-chose, à l'exception de un ou deux traitements qui sont très populaires mais dont elle dépend énormément, notamment le Dupixent. Pour le reste, il n'est pas clair quelle direction l'entreprise souhaite prendre, déclare un expert du secteur, peu surpris par la chute boursière de Sanofi. Les investisseurs ont besoin de prévisibilité et, surtout, de voir une stratégie claire et compréhensible, comme celle de la société danoise Novo Nordisk avec son traitement contre l'obésité, ou celle d'AstraZeneca qui a développé une franchise solide en oncologie.
Pendant la tempête, Paul Hudson reste confiant quant à sa stratégie. Il affirme que les investissements de Sanofi généreront une valeur à long terme pour toutes les parties prenantes. Il met en avant les progrès significatifs réalisés par le groupe depuis 2019, tels que la croissance continue pendant 13 trimestres consécutifs, le succès de Dupixent, l'activité vaccins avec cinq nouveaux programmes en essais cliniques de phase 3 d'ici à 2025, ainsi que le développement d'un pipeline dans l'immunologie et la neuro-inflammation avec sept produits ayant un fort potentiel de ventes. Les analystes d'AlphaValue sont convaincus par ces réalisations et estiment que la panique actuelle sur les marchés est exagérée. De plus, contrairement à d'autres acteurs de l'industrie pharmaceutique, Sanofi ne perdra pas de brevets importants au cours des cinq à sept prochaines années, ce qui constitue un avantage.
L'entreprise Sanofi.
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